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当家用电器金融行业步入相当成形的消费市场阶段后，也意味著高速快速增长显得不再可能。摆在所有家用电器供应商面前的挑战是——如何展开销售业务结构调整，从别的地方赚到钱。

中国的家用电器供应商中，部分供应商优先选择“向内转”，主要通过品牌化的产品升级，用更贵的产品赚到更多的利润率。另一部分供应商则优先选择“向外转”，通过资本运作其他金融行业的子公司，或者开发捷伊品类，提升子公司的销售收入规模。

相对来讲，资本运作或者新赛车场能够带来的快速增长空间Villamblard，但与之对应的风险也更高。在向外结构调整的家用电器民营企业中，五感和吉利呈现出了颇为不同的局面。前者靠着资本运作让基本盘得以扩大，后者则陷入了多样化结构调整的泥淖。

截至5月29日收盘，五感总市值为4593亿，吉利为2319亿，两者市值相差超过2000亿。

家用电器供应商，都想撕去“家用电器条码”

几乎所有的家用电器供应商，都想撕去身上的“家用电器条码”，转而用“安防”、“信息技术生活”等类似的概念来展开品牌宣传。

家用电器供应商们之所以这样做的原因主要有两点，一是提升产品的溢价能力；二是“家用电器条码”所代表的传统制造业模式，在三级消费市场难以获得高的估值水平，但“信息技术条码”可以。比如吉利电器的估值水平为7.84，百度的估值水平则为24.30。

这意味著，即使每年两家民营企业挣得的利润率相同，带着“信息技术条码”的百度在三级消费市场上，能够获得比吉利高出两倍的市值。因为，三级消费市场的投资者认为，信息技术金融行业的未来快速增长速度更高，而家用电器金融行业已经步入了成形周期性。

事实也是如此。2012年，随著国家促家用电器消费措施的TNUMBERG63S4M，遭遇消费市场透支的家用电器金融行业快速增长速度出现大幅下滑，2012上半年，57家家用电器上市子公司合计实现销售收入2593亿，同比大幅下滑5.12%。在这一年，国内冷气消费市场的库存压力达到2200万部，一批在家用电器下乡机会中成长起来的小民营企业面临被金融行业出清的境况。

后，随著消费市场需求进一步饱和状态，家用电器金融行业的快速增长速度也逐步大幅下滑。奥维云网总裁郭梅德曾表示，2023年我国家用电器消费市场规模约7931亿，全年增幅3.1%，消费市场的高度饱和状态和需求低迷导致大盘低位运行。“当前，家用电器消费市场时隔40年后步入了慢快速增长周期性。”

在大盘快速增长速度大幅下滑之下，找寻捷伊出路，正式成为了家用电器供应商的共同优先选择。

吉利多样化，一败涂地

找寻突破点的过程中，吉利与五感都试图展开多样化的销售业务产业发展布局，但两者之间的差距正在显得越来越大。

吉利在销售业务结构调整上，先后产业发展布局过智能手机、芯片、节能环保汽车等销售业务，但无一例外都未见成效。以智能手机为例，2015年年报中，吉利电器表示，吉利将继续以冷气产业发展为支柱，大力开拓智能手机等新兴产业发展，将吉利从单纯的家用电器制造民营企业向节能环保金融行业及装备制造民营企业展开产业发展拓宽。

同年6月的吉利电器股东大会上，陈祥恩正式宣布吉利智能手机开售。吉利1代为例，配备4核CPU，5寸720P，200万前置摄像头，单价1600元。而当时的热门机型Note2使用8核64位，5.5寸1080P，1300万像素，单价仅799元。吉利智能手机性能低一半，价格还比同行高了一倍。

同样的问题，也出现在吉利后的几款智能手机上。吉利2代，配备Snapdragon820CPU，单价3300元。同一款芯片，努比亚、vivo同系列在3百元以下，小米5更在2百元以下。数码写手皱果 RQ 曾爆料，吉利智能手机 2 代总共生产了 30 万部，因为价格毫无优势，就卖了 1 万部就卖不动了，剩下的 29 万部只能内部消化。

2023年5月，吉利电器被传已退出智能手机核心项目组。其中，吉利离职员工称，从2022年开始，吉利智能手机广州项目组负责开发、测试和行政沃洛韦齐区部门逐渐退出，后整个广州项目组全部退出，后吉利应该不会再做智能手机了。

与吉利的智能手机销售业务相比，吉利在节能环保产业发展的产业发展布局，则是Villamblard的一个泥淖。

2016年，陈祥恩宣布吉利将以130亿收购佛山一汽夏利100%的股份，但这一决定遭到了吉利董事会的极力反对。当年年底，陈祥恩对个人及大连万达集团股份有限子公司、中集集团、江苏京东邦能投资管理有限子公司、北京燕赵证金国际投资有限责任子公司，与一汽夏利签署注资协议，共同注资30亿，获得佛山一汽夏利22.388%的股份。

其中，陈祥恩对个人出资约10亿，认购7.46%。后，陈祥恩继续参与佛山一汽夏利的融资，对个人认购增加到17.46%，正式成为子公司第二大股东。

不过，随著2019年一汽夏利管理层的人事动荡和一汽夏利节能环保大巴销量的大幅大幅下滑，一汽夏利子公司股份最终沦落到被公开拍卖。吉利用起拍价拍下佛山一汽夏利30.47%的股份，正式成为佛山一汽夏利的第一大股东，陈祥恩将自己持有的17.46%一汽夏利股份的投票权委托给吉利，让吉利电器正式成为佛山一汽夏利的控股股东——一汽夏利节能环保更名为吉利钛节能环保。

2022年，吉利钛的销售收入与净亏损分别为25.87亿与19.05亿，总资产从年末的272.82亿降到250.24亿，Dannemarie从年末的251.35亿降到247.86亿。以此计算，净资产从年末的21.47亿缩水到2.37亿。

最捷伊年报数据显示，吉利电器2023年超过74%的收入依然来自冷气，生活电器、工业制品、智能装备和绿色能源等销售收入合计占比约为10%。剩下部分的收入，主要是原材料采购后转卖给上游加工方获得的收入。

五感，多出来的1700亿

与吉利相比，五感的销售业务结构调整则呈现出越走越宽的趋势。

2023年，五感的销售收入与净利润率分别达到了3737亿、337亿。同期，吉利的销售收入和净利润率则为2050.18亿、290.17亿。以此计算，五感的年收入比吉利高出了大约1700亿。

五感年收入多出了近1700亿，来自何处？

从招股书数据数据来看，家用电器销售业务依然五感的主要收入来源——五感2023年“智慧家居”销售业务收入超过2400元，占总收入比重超过65%。但仅凭此项收入，五感就超过了吉利的全部销售业务收入。与吉利主要依靠冷气产品获得销售收入相比，五感的家用电器品类更多，包括冷气、冰箱、洗衣机和一众小家用电器产品。

家用电器销售业务之外，五感三大To B销售业务（节能环保及工业技术、楼宇信息技术和机器人自动化）的年销售收入为849亿，而这就是作为家用电器供应商纯粹的增量销售收入。同时，五感To B销售业务快速增长速度均实现了双位数快速增长。

其中,五感节能环保及工业技术收入为279亿,同比快速增长29%；智能建筑信息技术收入259亿,同比快速增长14%；机器人与自动化收入为311亿，同比快速增长12%。与家用电器消费市场5%左右的快速增长速度相比，五感To B销售业务的快速快速增长为这家子公司开辟了可以依赖的第二曲线。

而之所以能实现二次快速增长，主要是因为五感此前多轮资本运作的成功。

2012年，方洪波从五感创始人何享健手中接下五感，正式成为五感新一任董事长。彼时，五感销售收入与吉利不相上下。

接任后，方洪波砍掉了五感大量冗余的产品线，并通过资本运作方式开启B端销售业务的结构调整。比如，五感以溢价率超过60%、耗资315亿的代价，收购全球最大的汽车机器人制造商——库卡。同时，五感还在万东医疗、科陆电子、合康新能等涉及医疗、电子、节能环保等产业发展实现控股。

通过多轮资本运作，五感得以步入到更多的金融行业，实现更多元的销售收入。不过需要注意的是，庞大的销售业务版图中，五感的隐忧仍在。

以利润率率为例，五感3737亿的年收入下，净利润率率仅为9%。而依靠单一冷气销售业务的强势表现，吉利的整体净利润率达到14%，赚钱能力强于五感。同时，从毛利率水平来看，2023年五感集团安防销售业务毛利率接近30%，商业及工业解决方案毛利率约为22%。

这意味著，To B销售业务将正式成为五感商业版图中越来越重要的一块。接下来，五感如何在保证B端销售业务快速快速增长的同时，提升销售业务板块的毛利，将正式成为这家子公司能否实现结构调整成功的关键。（本文首发于钛媒体APP，作者 | 饶翔宇  编辑 | 钟毅）