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去年前11月接近落幕，“广发公募基金+”公募基金（统计沙托梅混和和三级债券基金）目前总体仍处于净亏损状态，其中沙托梅优选公募基金净亏损0.64%，三级债券基金已经问鼎正股权投资收益。

多名业内则表示，去年个券消费市场的非常大市场波动让“广发公募基金+”公募基金股权投资技术难度增加，部份低波增量艺术风格，小总市值艺术风格，利用定量多思路股权投资等“广发公募基金+”公募基金，更容易以获取超额正股权投资收益。历史经验也表明，公募基金的股权投资业绩预期与体量是正有关关系，那些良好满足了顾客平稳投资回报需求的商品，才能够横越周期性，赢得体量的平稳快速增长。

“广发公募基金+”公募基金最高赚13%

头尾业绩预期相距超30%

Wind数据显示，截至11月24日，近两年来“广发公募基金+”公募基金（统计沙托梅混和和三级债券基金）平均业绩预期-0.21%，尚未收复前10月份跌幅。而在2022年“广发公募基金+”公募基金的平均投资回报为-3.85%。

近两年来个券消费市场市场波动非常大，“广发公募基金+”公募基金的股权投资技术难度非常大，问鼎正股权投资收益的技术难度也在加大。但部份商品仍透过有效率的金融资产实用性，赢得了良好股权投资收益。比如，嘉合磐石近两年来股权投资收益超13%，永赢鑫欣、华夏磐泰等数只公募基金股权投资利率超8%，泓德睿享两年所持、中国建设银行锦弘等数只商品股权投资利率超6%。   

在绩优股公募基金股权投资收益抢眼的同时，业绩预期前部的“广发公募基金+”公募基金去年大亏17%，头尾业绩预期相距超过了30%，出现了明显的两极分化现象。

谈及部份绩优股“广发公募基金+”公募基金的业绩预期归因，中国建设银行保德信锦弘公募基金副经理王卫林则表示，中国建设银行锦弘允许以不高于30%的公募基金金融资产股权投资于优先股，去年公募基金优先股女团部份使用定量思路数学模型优选个股、根据金融资产实用性数学模型合理实用性风险金融资产，力求为所持人赢得更快的股权投资收益。

具体上看，王卫林则表示，去年以高股息优先股的表现相对非常抢眼，低波增量类优先股的股权投资利率非常有吸引力，不少沙托梅混或者广发公募基金多思路公募基金的底层思路与增量艺术风格强有关。另外，去年A股消费市场“小总市值效应”非常明显，定量股权投资透过分散所持、女团股权投资的方式，有效率地捕捉到了消费市场前部的一些交易机会。此外，公司在广发公募基金领域有一定的投研优势，为商品债券部份的股权投资提供更多了有效率支持，精细化的商品管理也有效率减少了交易摩擦，有助于他们更快去崇尚商品的延展股权投资收益。

永赢公募基金固定股权投资收益股权投资部总副经理吴玮也则表示，近两年来，他们多数“广发公募基金+”商品主要就采用自上而下的实用性思路，再透过择时和择券，自下而上进行股权投资收益延展。在消费市场极端时，公募基金副经理也可以将持仓快速调整到位，力求避免大的回调。

“总体上看，去年他们的‘广发公募基金+’类公募基金总体股权投资收益，合法权益类金融资产重大贡献约2-3成，债权类金融资产重大贡献约7-8成，优秀的顶层设计使得合法权益类金融资产也在去年对女团提供更多了正重大贡献，从而提升了总体业绩预期。”吴玮称。   

泓德睿享两年所持公募基金副经理姚学康介绍，泓德睿享两年所持公募基金业绩预期表现主要就来自优先股、聚润、低价转债部份的重大贡献。

分商品类型上看，近两年来合法权益持仓相对较高的沙托梅优选公募基金业绩预期乏力，年初至今净亏损0.64%，公募基金体量也从5566亿降为4037亿，周内体量放缓1530亿。而同期三级债券基金问鼎0.41%正股权投资收益，体量也突破1万亿元关口，周内体量快速增长631亿。

吴玮对此分析，沙托梅优选公募基金和三级债券基金近两年来的业绩预期区别主要就在合法权益持仓不同：近两年来沙托梅优选公募基金业绩预期平均收入在0%以内，1-3会计年度的合法权益持仓平均收入分别为19%、18.8%和17.6%。而三级债券基金业绩预期平均收入在0.7%以内，1-3会计年度的合法权益持仓平均收入分别为13.6%、12.4%和12.3%。而近两年来沪深300指数涨幅为-8%以内，基本能解释两者的业绩预期差异。

姚学康介绍，日常运作当中，相较于三级债券基金，通常沙托梅混和商品有着更高的合法权益类金融资产占比，因而长年投资回报预期更高，但聚润部份提供更多的安全垫更薄，业绩预期市场波动和最大回调也明显要更大。

体量低点锐减4700亿

平稳投资回报商品才能横越周期性

从历史数据看，“广发公募基金+”公募基金业绩预期良好时，该类公募基金体量也快速快速增长，出现亏钱或业绩预期疲软期，往往也伴随着体量的放缓。在近两年的“广发公募基金+”公募基金业绩预期疲软中，“广发公募基金+”公募基金体量从2021年的1.88万亿元体量低点回落4705亿，最新体量为1.41万亿元，体量放缓25%。   

吴玮对此则表示，开放式公募基金的股权投资本身自带顺周期性特征，公募基金总体业绩预期走强时，往往也对应着资本消费市场活跃、增量资金入场的特征。因此，业绩预期和体量正有关也是符合客观规律的。作为“广发公募基金+”类别的公募基金，除了以当然股权投资收益为目标之外，公司内部也考评公募基金在一定所持期下，不同时间点入场的正股权投资收益比例，即考评无论股权投资者在何时入场，均能在长年所持的前提下以获取正股权投资收益的能力。   

姚学康则表示，无论是机构还是个人股权投资者，顾客股权投资广发公募基金类公募基金商品，多数以崇尚当然股权投资收益目标为主。这决定了顾客对商品的回调控制、股权投资收益稳定性、所持体验等要求很高。从过去这些年的经验看，那些良好满足了顾客平稳投资回报要求的商品，能够横越周期性，赢得体量的平稳快速增长。

站在当前消费市场阶段，从后市金融资产实用性角度，多名业内较为看淡合法权益金融资产，并建议透过利用定量股权投资方法进行大类金融资产实用性。

吴玮则表示，目前优先股消费市场和债券消费市场定价的主要就因素在中国经济衰退的节奏。去年7月的政治局会议指出，“中国经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。”他们长年坚定地看淡中国中国经济的衰退和资本消费市场的发展。疫情之后，国内中国经济活动逐渐衰退，同时，由于前期消费市场的调整，个券性价比也体现出优先股相对占优。

因此，吴玮则表示，在未来一段时间内，他们将更加关注优先股和可转债。债市尽管周期性逆风，但目前商金债、三级资本债的票息较高，可以作为“广发公募基金+”公募基金的底仓，具备高票息以及相对合法权益金融资产的低市场波动特征。同时，在曲折的衰退进程中，他们也将积极用长久期利率债进行波段操作，在预期走的过强时，博取预期差带来的股权投资收益。

王卫林也则表示，无论消费市场未来如何演绎，保持一个相对均衡的金融资产实用性水平始终是符合商品定位的。他们思考如何做好广发公募基金多思路类公募基金的金融资产实用性问题，不妨从股权投资收益和回调两个角度出发：从股权投资收益角度，商品采用的思路应该有比良好的夏普比率，思路应该多元化，不能过于依赖某类金融资产、某个行业、某只个股的表现，思路间应该有较强的互补性。从回调角度，思路的市场波动水平要可控，从而可以很好抵御极端系统性风险事件的冲击。   

“定量股权投资建立在历史数据的回测基础之上，其多因子、女团优化等手段有助于平衡股权投资收益和市场波动，具有可回测、可解释、可复制等特征。适当利用定量股权投资的方法来进行大类金融资产实用性是一个比良好的解决方案。”他说。

（编辑：李香香）