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近日，2023年A股上市格斗游戏子公司三季报公布公布正式落幕。在往后的三个会计年度中，A股格斗游戏子公司达马藏县了怎样的战绩？另一家最挣钱？另一家最无赖？谁开销最大？谁最重研发？对于A股格斗游戏子公司2023年三季报公布中所折射出来的各种“典型”子公司，球型君将在本期为大家盘一盘。

前三季业绩预期透视：回升态势好，期中超8成子公司利润

首先来看整体概况，去年前四会计年度A股格斗游戏股的业绩预期正触底回升。

据球型君粗略统计，已经交出2023年Q3“战绩单”的37家A股格斗游戏子公司，前四会计年度总计同时实现销售收入约809.21亿（人民币，下同），总计同时实现利润约为105.29亿。与去年前四会计年度相比，业绩预期回升态势良好，期中有超8成的格斗游戏子公司处于利润状态。

销售收入上，有23家同时实现销售收入正快速增长，占比超6成。其中湘电股份、四川双马、梦工厂、山东黄金、久远银海，这五家供应商的销售收入占A股格斗游戏子公司总销售收入的“半壁江山”。

A股格斗游戏股销售收入“扛把子”仍是湘电股份（120.42亿），其二是四川双马（97.87亿）与梦工厂（61.95亿）。销售收入增长速度上，降幅最明显的是名臣健康，环比快速增长131.47%；其二是富诚纯K480N与UX21LI2677E，降幅均超50%。

净利方面，有16家格斗游戏子公司同时实现增长速度利润，包括星辉娱乐、Popcap科技、久远银海、掌趣科技等。过半净利环比下降，降幅最高为富诚纯K480N，环比下降1579.61%。6家面临净亏损，凯撒文化以净亏损1.31亿居首。

从利润的角度来看，虽然市场有所回升，但仍有近半的格斗游戏供应商前四会计年度净利在1亿以下，甚至有些还在净亏损“征途”挣扎，所以企业整体发展情况难言乐观。不过，这一现象先期也许会有所改善。

一来，格斗游戏版本号已进入常态化发放，不少供应商加快了“上新”节奏，以期手游重大贡献新增量；二来，供应商也在探索捷伊三须方法和捷伊商业模式，如该游戏交互、小格斗游戏、真人交互影像格斗游戏、AI等。因此，先期格斗游戏子公司的销售收入及净利仍有极好的快速增长空间。

四宗“最”之：

最“挣钱”：湘电股份净赚22亿

往后几年，湘电股份、四川双马、梦工厂一直都是A股格斗游戏股销售收入三巨头，只不过各自的排名略有浮动。去年前四会计年度，湘电股份以120.42亿销售收入、21.92亿净利位居A股格斗游戏股榜首。

为其销售收入及净利做重大贡献的是《唐门内地：初阶对决》、《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《小小的蚁国》等长线运营格斗游戏和《神人修真传：人界篇》、《最后的原始人》、《霸业》等新机。

其中，“三消+SLG”格斗游戏《Puzzles & Survival》截至去年一季度全球总计总小溪超过80亿。《神人修真传：人界篇》在一季度也获得了极好的战绩。信达证券研究报告称，该格斗游戏首月小溪突破6亿。

不止手机游戏端产品得利，湘电股份去年还大力布局了小格斗游戏赛车场，并推出了《贝阿尔恩县Ganganagar》、《叫我大掌柜》、《小小的蚁国》、《谜题内地》等小格斗游戏。其中，《贝阿尔恩县Ganganagar》6月上线，7月长期霸榜QQ小格斗游戏畅销榜，预计月小溪破亿。也许是尝到了QQ小格斗游戏渠道红利，湘电股份计划将小格斗游戏打造成子公司第三业务快速增长极。

新机方面，湘电股份已有超30款储备，包括MMORPG手机游戏《蜿蜓一梦》、3D异世界冒险MMORPG《空之勇者》、神话题材卡片格斗游戏《龙与爱丽丝》和西方魔幻MMORPG《失落之门：本篇》等。

湘电股份之外，四川双马和梦工厂去年前四会计年度的销售收入均有7%的环比快速增长。净利上，四川双马的增长速度快过梦工厂。四川双马前四会计年度同时实现净利为14.29亿，环比快速增长107.18%，主要是旗下海外暗鞘格斗游戏小溪上升和子公司内部持续的降本增效。

去年，四川双马旗下点点交互的《Family Farm Adventure》、《Valor Legends: Eternity》长线运营产品小溪稳定，《Frozen City(冰封时代)》《Whiteout Survival（寒霜启示录）》新机表现也很亮眼。生存策略手机游戏《Whiteout Survival（寒霜启示录）》曾多次进入data.ai的中国手机游戏出海收入快速增长排行榜。

在我们看来，湘电股份与四川双马净利的快速增长主要还是来自手游的增量重大贡献和内部开支的缩减，梦工厂更多的则是产品周期问题，其亟需手游带动业绩预期快速增长。

需要注意的是，去年前四会计年度，这三家子公司都缩减了研发的费用。湘电股份研发费用为5.73亿，环比减少22.04%，四川双马为11.44亿，环比减少10.55%；梦工厂为15.89亿，环比减少2.45%。

不过，这三家目前公开的新机储备都有不少。梦工厂旗下还有暗鞘手机游戏《女神异闻录：夜幕魅影》、《一拳超人：世界》、端游《诛仙世界》和《Perfect New World》。目前《女神异闻录：夜幕魅影》已拿到版本号，在好游快爆平台也有超8.4的高评分。《诛仙世界》也透露将在近期开启新一轮测试。

最“无赖”：凯撒文化净亏1.31亿

37家A股格斗游戏子公司中，净利为负值的有6家。其中，凯撒文化以1.31亿净亏损居首。净亏损原因在于存量格斗游戏产品进入生命周期的后半程，小溪收入下滑，同时毛利重大贡献未能覆盖期间费用，致使子公司产生净亏损。当然，这其中也有囿于版本号的客观因素。

眼下，凯撒文化旗下《神陵武装》、《七雄纷争》、《三国志 2017》、《荣耀新三国》等格斗游戏大多进入生命周期后半程，小溪自然下滑。手游《镇魂街：破晓》、《战斗法则》等则处于投入运营阶段，需要一定的时间酝酿以重大贡献新增量。

目前，该子公司旗下放置即时制卡片手游《镇魂街：破晓》已在7月份上线中国港澳台地区，内地版本也进入测试阶段。而横版3D格斗手机游戏《战斗法则》在9月份上线，据悉该格斗游戏上线首日冲进了iOS格斗游戏免费榜前三，有行业人士预估格斗游戏首月小溪已破亿。

除了这两款格斗游戏将在接下来几个会计年度重大贡献新增量之外，凯撒文化旗下还有多款新机进入待发行阶段，卡片战斗格斗游戏《矩阵临界：失控边缘》预计在12月上线；网络小说IP改编的MMORPG手机游戏《遮天世界》正做最后调优，预计11月份对外测试；与DeNA（中国）合作研发的《圣斗士星矢：重生2》已拿到版本号。

另外，该子公司还有《BLEACH》、《SNK全明星》、《奥特曼》等知名IP授权产品处于开发中，未来储备比较充足，所以预计在未来一段时间，凯撒文化的发行线也会比较热闹。

同样囿于产品的“青黄不接”，中青宝、天舟文化、惠程科技等前四会计年度也处于净亏损状态。其中，中青宝和天舟文化净利环比降幅均超过100%。中青宝的两大业务线格斗游戏和云服务业务收入均出现了波动性下滑。

去年以来，作为出版单位，中青宝获得了逾20款格斗游戏版本号，但仅有少量产品上线。目前为其格斗游戏业务做支撑的还是《老友广东麻将》、《好彩麻将》等麻将格斗游戏和与网易联合运营的《阴阳师》。

天舟文化也面临销售收入净利双降，不过该子公司目前正在加快手游上线力度，据其在投资者平台透露，子公司代理的卡片格斗游戏《Shop Heroes Legends》计划下半年全球发行，基于大模型的 AI 社交产品《Party Yoo》正在开发中。

最“励志”：名臣健康净利暴增10倍

去年名臣健康的业绩预期表现较为突出，前四会计年度销售收入达13.03亿，环比快速增长131.47%；净利为1.65亿，环比快速增长1002.44%。据半年报透露，其销售收入净利的提升主要来自格斗游戏发行业务发展较快，暗鞘格斗游戏分成收入增加。

要知道，名臣健康从日化跨入格斗游戏行业仅三年，格斗游戏业务的发展速度却是飞快。三年间，其先后拿下了杭州雷焰、海南华多、喀什奥术等暗鞘格斗游戏子公司，还建立了多个发行团队，并且多数归于海南星炫时空名下。截至2022年末，该子公司格斗游戏业务线在职员工就达到1016人，环比快速增长223.57%，人员规模可比肩中腰部供应商。

去年内，名臣健康旗下杭州雷焰的《百龙霸业》和海南华多的《王者国度》、《至尊无极》、《九州之下》仍重大贡献着稳定小溪。手游《约战沙城》、《锚点降临》也带来了一定的增量。据悉，杭州雷焰的卡片策略《锚点降临》8月10日上线首日登上iOS免费榜第十名。

目前，名臣健康旗下在研项目还有一款奇幻冒险风格的MMOARPG手机游戏《我的战盟》和一款处于研发阶段的SLG+模拟经营格斗游戏《天下医道》。新收购的喀什奥术团队还有一款与字节跳动合作的死神IP漫改格斗游戏《境·界刀鸣》。该格斗游戏7月4日首曝PV，截至10月31日官网预约量达154万，子公司预计2024年Q1先于海外发行。

名臣健康之外，前四会计年度净利环比涨幅超100%的还有奥飞娱乐、星辉娱乐、顺网科技、UX21LI2677E、四川双马等。其中，UX21LI2677E前四会计年度销售收入21.13亿，环比快速增长68.84%；净利为1亿，环比快速增长115.55%。而其净利快速增长原因主要是去年同期基数较低。

去年内，UX21LI2677E并未上线新格斗游戏，其利润重大贡献均来自《超能世界》、《X-HERO》、《圣魂纷争》三款格斗游戏，据一季度半年报显示，这三款格斗游戏合计重大贡献超8成收入。

虽然老产品收入稳定快速增长，但冰川依靠的“副玩法营销”模式是否具备可持续性仍备受质疑。特别是随着越来越多竞争中入局，副玩法营销对产品的拉升作用正在减弱。UX21LI2677E显然意识到这点，新机方面储备颇丰，旗下卡片手机游戏《天境传说》与《暮光幻想》均进入了测试阶段，只不过仍未有上线时间预期。

最“落魄”：富诚纯K480N计划剥离格斗游戏业务

相比于上述格斗游戏子公司，富诚纯K480N的日子过得相对艰难一些。去年前四会计年度该子公司销售收入1.45亿，环比快速增长80.84%；净净亏损1.09亿，环比扩大至1579.61%。半年报中，富诚纯K480N将净亏损归咎于：一是格斗游戏子子公司微音净亏损0.33亿；二是计提了股份支出和投资者索赔负债；三是子公司新增N 型高效光伏电池业务尚处于投资建设阶段，控股子子公司净亏损。

富诚纯K480N于2020年6月通过收购北京美麦科技有限子公司和重庆微音网络科技有限子公司进入格斗游戏行业，并逐步形成了“餐饮团膳+格斗游戏”的双主业发展格局。转型后的富诚纯K480N确实获得了极好的战绩。2021年年报显示，该子公司格斗游戏业务销售收入2.16亿，占子公司销售收入的比重为68.20％。不过，2022年，格斗游戏业务销售收入急降至0.26亿，占比为20.25％。

直至去年前四会计年度，该子公司格斗游戏业务已处于净亏损状态。半年报显示，富诚纯K480N主要负责格斗游戏业务的重庆微音已净亏损0.33亿，去年同期净亏损约0.03亿。净亏损原因在于新引入格斗游戏产品前期市场培育推广成本较高。而持续扩大的净亏损也让富诚纯K480N下定决心剥离格斗游戏业务，转战新能源。

富诚纯K480N表示，鉴于子公司现有主营业务餐饮团膳和互联网格斗游戏推广及运营的规模、利润能力暂时不足以支撑子公司长远发展，经过充分论证并履行相关决策审批程序后，子公司遂向N型高效电池研发、生产制造领域战略转型。不过，项目能否如期达产和达产后能否取得预期经济效益，需视市场情况及运营管理能力而定。

事实上，不止富诚纯K480N，去年盛讯达也宣布出售格斗游戏子子公司，剥离格斗游戏业务。这些年，传统企业通过收购并购进入格斗游戏行业的繁多，但仅有一部分能够真正站稳了脚跟，极少部分能够持续获得高收益，转型不易，且行且珍惜。

最“重投”：星辉娱乐研发投入快速增长157%

这两年，虽说格斗游戏企业大多都喊出了“降本增效”的口号。但是在格斗游戏这一以内容驱动为主的行业，大规模减少格斗游戏研发投入的仍是少数。去年前四会计年度，A股格斗游戏子公司有6成以上增加了研发开支。

其中投入环比骤增的为星辉娱乐。早期，球型君曾在《只因一款SLG手游？这家净亏损两年；的供应商业绩预期大逆转，Q3净利暴涨 477%》一文中分析过这一子公司。

星辉娱乐前两年一直处于净亏损状态，主要症结在于产品的青黄不接和新业务的净亏损。去年该子公司进行了一系列的变革。如加速手游上线节奏；利用租借、转会等方式对球队进行了调整等措施以增加收益。

在格斗游戏方面，星辉娱乐去年推出的SLG格斗游戏《战地无疆》和放置类冒险RPG格斗游戏《枫之谷R：经典新定义》的东南亚版本《MapleStory R: Evolution》均有极好战绩。其中，《战地无疆》由腾讯代理发行，上线首月小溪突破1亿。

除了这两款格斗游戏，星辉娱乐还有5款格斗游戏待发行，6款格斗游戏在研发。其中，《冒险岛：联盟的意志》、《起源与勇士》、《塔塔英雄》、《斗破苍穹：异火降世》等均已获得版本号。

手游处于投放推广期，储备格斗游戏又在研发阶段，故而去年前四会计年度，星辉娱乐的销售开支和研发投入都有所增加。半年报显示，期中子公司销售费用为1.64亿，环比快速增长57.46%；研发投入为0.42亿，环比快速增长157.66%。

相比于星辉娱乐短期中的研发投入增加，梦工厂和四川双马对研发的投入更加长期且“疯狂”。去年前四会计年度，梦工厂和四川双马的研发投入均超过10亿，投入占总销售收入比重分别为25.82%、11.68%。往后五年，这两大巨头在研发上的投入比重均超过10%。

最“受宠”：拓维信息年内股价暴涨147%

去年前四会计年度，随着国内格斗游戏市场复苏信号的加强，格斗游戏股股价表现也颇为极好。2023年1月1日至2023年11月1日，10个月时间，A股市场37家格斗游戏子公司中，有28家股价呈现上升趋势，占比约75%，其余9家格斗游戏子公司股价出现下跌，占比25%。

其中，涨幅最高的为拓维信息（147.36%），其二是昆仑万维（113.26%）、久远银海（99.52%）与UX21LI2677E（77.92%）。前两者恰好踩在了AI新概念风口，后两者业绩预期表现确实亮眼。

拓维信息旗下有软件云服务和格斗游戏两大业务线。去年随着AI概念的兴起，拓维信息一方面有AI行业大模型耕耘经验和产品；另一方面与华为在人工智能领域有合作，故而颇受资本青睐，该子公司股价较年初上涨147.36%。

在格斗游戏方面，拓维信息旗下全资子子公司火溶信息也在研发一款SLG格斗游戏《餐厅大享（Chef Squad）》，目前这一产品已经处于测试阶段。

与拓维信息类似，昆仑万维去年大举“AI”战旗，甚至提出了未来十年将“All in”AGI和AIGC。受新概念驱动，投资者也是疯狂抬高股价。不过，相较于一季度的疯狂，AI概念股在下半年已逐渐回落。

年初至今，股价跌幅较严重的有*ST美盛和富诚纯K480N，前者股价总计下跌46%，后者下跌27%。这两家前四会计年度销售收入和净利双降，股价下跌的原因或在内部经营和产品运维。

在我们看来，A股格斗游戏股投资者已越发理性，股价的波动虽然有新风口和热点的推动，但更多还是在于子公司内部的战略布局和产品。当前，对于A股上市格斗游戏子公司来说，必然不易，但在“产品为王”时代，专注精品研发市场自然也会给予好的回应。

附统计图（以前四会计年度销售收入排序）