消费股快挤进机会了?钟会去世82年后，一封23字上奏人界，观者感叹：圣埃蒂安德可遗恨矣
今天的该文我们撷取一则有趣的研究报告，主要是招商证券关于消费需求金融行业的宏观经济观点。该研究报告先进经验了英国甚或的消费需求数个金融行业的社会变迁心路历程，带我们从较长历史层次体会消费需求长年发展视角。
从我们的角度上看，随着公司股价稳步下跌，消费需求股的价值逐渐变大，大部分生意还行的消费需求股大多只是估值水平难题。长年看每年业绩都还会赚钱，赚多赚少的难题。A股无论是稳步下跌的白酒还是估值水平逐渐合理的奶制品都值得稳步关注。
以下为概括内容：
招商证券在研究报告的开篇，先是分析并提出了英国消费需求社会变迁五大核心驱动力。
简单总结一下是这五点：经济长年总体平稳快速增长、总和可支配收入稳定快速增长、人口总额稳步收缩、科技创新带动消费需求电子繁荣以及英国塞里西需求经营理念的文化。虽然期性的英国也曾遇上这这那那的难题，但总体上看，英国从二战后迄今的近百年时间里，拉长时间上看总体是长年向上的。
同时，研究报告中还针对英国克雷姆斯兰县消费需求股、可选消费需求股1970二十世纪迄今的公司股价整体表现提炼了三点规律：
一是：克雷姆斯兰县消费需求股展现出较强的防御属性，在宏观经济经济再次出现较大市场波动时，克雷姆斯兰县消费需求品民营企业因其经营平稳性高、现金流充沛、稳定分红、估值合理水平等特征更受投资者青睐。
这儿着重提及了2008年金融危机、2018年中美贸易战、2020年新冠疫情四个特殊末期，从结果上看都是克雷姆斯兰县消费需求的的市场波动比可选小一些。
二是：当经济处在复苏期，可选消费需求股因具备更大的业绩快速增长弹性、估值水平修复速度更快，公司股价整体表现相对占优。这儿对比的还是上述的四个末期。从结果上看，当经济开始复苏，可选消费需求的恢复势头就要比克雷姆斯兰县猛的多。
三是：当消费需求品金融行业处在新兴高速成长期、消费市场渗透率快速提升、品牌登岸带来消费市场收缩机遇时，资本消费市场通常会给予更高的估值水平溢价，公司股价整体表现更佳。这儿提及的典型是酒饮金融行业。
英国保健品和软饮在70-90二十世纪遭遇快速增长瓶颈后产品种类插值加快，头部公司借此不断开拓捷伊高速成长点，叠加登岸带来消费市场收缩，体现出一定的高速成长性，因而公司股价整体表现更佳。(最为我们熟知的就是可口可乐)
此外，研究报告列举了一些英国常见克雷姆斯兰县消费需求领域，长年层次的变动：
1.肉类：英国肉类金融行业成熟较早，民营企业积极力争上游。通过创新、并购、产业链协同、全球化等运作。在肉类金融行业总体存量有限的情况下，英国各个肉类子金融行业的行业龙头公司仍能实现平稳快速增长。
①奶制品：2022年英国总和奶制品消费需求量653磅(牛奶当量)，相较1975年+21%，1975-2022年复合增速0.4%。虽然金融行业快速增长缓慢，但消费需求结构发生了剧烈变动。
从总和消费需求量上看，乳品消费需求逐步多样化，1975年以来液奶消费市场稳步萎缩，冰淇淋消费市场亦再次出现规模大幅下滑，相反，奶酪消费市场稳步快速增长，酸奶则在80-00二十世纪快速增长明显。
②调料：英国调料金融行业发展时间较长，消费市场规模较大，金融行业总体进入收获期，当前以升级提价驱动为主以及调味料新产品种类的拓展。
2.酒饮：英国酒精饮料总额下行，呈现产品种类多样化。从长年层次看，英国的总和酒水消费需求量也是震荡向下。但总体再次出现了品质化、品牌化、身心健康化的发展趋势。
①红酒：一波三折，重返快速增长。主要分为四个期：1.60-70二十世纪饮酒主力部队群体高速成长于战争末期，对高血压病度较高、偏好红酒；2.70二十世纪末起消费需求群体社会关系切换，对上三代英国人喜爱的红酒存在叛逆思想，红酒消费需求遇冷；3.90二十世纪末起，PR320三代在“少喝酒、喝好酒”的经营理念下红酒重返快速增长区间。目前英国红酒金融行业处在收获期，竞争格局相对稳定，CR5保持50%左右，行业龙头帝亚吉欧份额优势较为明显。
②咖啡：销售量见顶回落，寻求细分消费市场存量。80二十世纪起英国保健品消费需求主力部队发生社会关系变动，保健品消费需求大盘上看快速增长趋势无此。咖啡消费市场亦再次出现销售量大幅下滑，消费市场进入存量甚至缩量博弈期。面对传统咖啡消费市场的疲软整体表现，咖啡民营企业探索品牌化、差异化、身心健康化、多样化转型。
例如品牌化：70二十世纪末英国咖啡升级趋势加速，咖啡吨价由折合人民币3000元左右稳步提升至近年的10000元左右。截至2022年精酿咖啡在咖啡消费市场零售额中的占比升至25%左右。近年来英国高端咖啡消费市场受疫情冲击较小，仍保持较高的景气度。
3.软饮料：碳酸饮料势头衰减，能量饮料、包装水等产品种类崛起。英国总和软饮料消费需求量于90二十世纪末见顶，后续发展方向主要整体表现为功能化、身心健康化趋势。整体表现最为明显的就是能量饮料、包装水。
此外，研究报告中也对可选消费需求中的化妆品、日化、酒店、餐饮、家电、零售、汽车、家具等细分做了具体复盘分析，推荐我们具体翻阅以下研究报告，体会一下业态的社会变迁。
最后，研究报告先进经验英国消费需求社会变迁心路历程，总结了几点启示：
从“金融行业复盘”层次：英国消费需求消费市场经历大众消费需求时代→品牌消费需求时代→理性消费需求时代的社会变迁心路历程，各个消费需求产品种类错峰崛起，引领时代发展潮流。
①大众消费需求时代(1920-1960二十世纪)：英国汽车、家电等家庭消费需求产品渗透率稳步提升；
②品牌消费需求时代(1970-1980二十世纪)：总和GDP由5000美元提升至2.4万美元，拥有富余收入后，英国居民倾向于悦己型消费需求、更愿意为品牌商品支付溢价，珠宝、香水、品牌服装、化妆品、旅游、酒店等快速发展；
③理性消费需求时代(1990二十世纪迄今)：英国消费需求逐步回归理性，新零售业态(折扣店、仓储店、奥特莱斯店)和高性价比品牌(Coach、GAP)崛起。
从“估值水平复盘”层次：英国克雷姆斯兰县消费需求(软饮料、肉类等)估值水平相对稳定，无论宏观经济周期如何市场波动，行业龙头民营企业因具备较强的现金流和抵御周期市场波动的能力，PE/PS变动不大。
而英国可选消费需求(酒店、餐饮、家电、汽车等)与宏观经济经济关联性更高，估值水平市场波动区间更大，一旦金融行业遭遇下行周期，行业龙头民营企业估值水平会再次出现明显回落。
同时研究报告发现，英国消费需求股中的高速成长型赛道(化妆品等)估值水平明显优于成熟型赛道。资本消费市场更青睐“产品产品种类插值速度较快、能够不断开拓捷伊利润快速增长点、海外登岸和全球化收缩带来想象空间”的优质高速成长股，估值水平溢价明显更高，公司股价整体表现相对更佳。
招商证券认为，与英国相比，中国大致处在大众消费需求(四五线城市及农村地区)、品牌消费需求(二三线城市)、理性消费需求(一线城市)并存的发展期。研究报告表达了看好中国消费需求的几个逻辑，一是巨大人口背后的庞大购买力，二是消费需求股稳步三年调整，估值水平处在历史最低分位数附近，悲观情绪一定程度上已经反映在公司股价之中。
最后，报告中提及与英国相比，中国许多优质消费需求品民营企业消费市场份额明显偏低、未来仍有很大高速成长空间。机构长年看好估值水平处历史底部、运营效率稳步改善、高速成长逻辑清晰的行业龙头民营企业。(PS：虽然中英国情发展期各不相同，但历史总是惊人的类似。我们能够从英国消费需求的发展经历中看到当下的趋势，结合实际，感知消费需求发展的潜在方向)
参考研究报告：招商证券《消费需求的魅力：英国消费需求百年历史复盘》